作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　35c到底有多大，35c是多少ong>食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(35c到底有多大，35c是多少shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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