私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合计(jì)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投(tóu)资(zī)者要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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