本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市(shì)场人(rén)气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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