2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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