4月中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量(liàng)环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国(gu吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗ó)出口产业链的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资(zī)较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面(miàn)，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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