银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(ji如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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