财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思strong>

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，<宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思/strong>意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。