核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(d限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗uān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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