金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(张学良多高，少帅张学良多高xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行张学良多高，少帅张学良多高调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。张学良多高，少帅张学良多高rong>2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。