来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝strong>

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。