银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　C新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久NBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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