财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净谢霆锋资产有百亿吗利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō谢霆锋资产有百亿吗)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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