5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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