4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低(dī)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)的(de)工业生产可(kě)能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居(jū)民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过(guò)2021及201美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思9年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存(cún)持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势(shì)。信(xìn)贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思