核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策中国飞机事故率是多少略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì中国飞机事故率是多少)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股(g中国飞机事故率是多少ǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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