银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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