财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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