近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuá一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水n)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储加息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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