财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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