自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业(yè天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ér)新(xīn)能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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