申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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