4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)与此前分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗t="华(huá)泰 | 宏观(guān)：非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业数据将进一(yī)步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶(è)化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合(hé)众银行等(děng)区(qū)域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前(qián)，前(qián)景(jǐng)存在(zài)较大不确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗