5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下350开头的身份证是哪里的，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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