财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端(du2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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