近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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