金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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