昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现(x中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格iàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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