金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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