调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tī一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ng)调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(x一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万iàng)美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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