财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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