近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科(kē)威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权(quán)财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局一(yī)季(jì)度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石(shí)化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在(zài)最(zuì)新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次(cì)国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营(yíng)部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在(zài)过(guò)去难(nán)以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的(de)公(gōng)司是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明(míng)性(xìng)是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注(zhù)的其它问题(tí)还包括(kuò)：对(duì)于(yú)国企来说，如何(hé)在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利(lì)水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度看，一里地等于多少米，一里地等于多少米千米他们对(duì)国企的(de)持(chí)有或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观(guān)点是(shì)看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)东地(dì)区的(de)资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市(shì)场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分百的确(què)定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极的(de)变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国市场我们(men)学到了(le)什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已经迎(yíng)来了(le)积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增长、有良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是(shì)对国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一里地等于多少米，一里地等于多少米千米