昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè冀g是河北哪里的车牌)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表冀g是河北哪里的车牌(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(冀g是河北哪里的车牌bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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