金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数p>

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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