上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗>一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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