金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhà孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗n)优。

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