作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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