4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比回(huí)升2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工(gōng)业生产可(kě)能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及车展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期(qī)同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继(jì)续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延(yán)续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房(fáng)需求回(huí)升背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》

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