金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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