昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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