美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，abo文是什么意思 abo文是谁发明的做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kabo文是什么意思 abo文是谁发明的ě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态(tài)度。

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