射(shè)频(pín)芯片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海外巨头(tóu)已开始寻(xún)求业务(wù)转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在(zài)一(yī)级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资(zī)快车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部(bù)机构股(gǔ)东。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出(chū)了破(pò)发的(de)行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资(zī)方(fāng)

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域(yù)主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户(hù)包(bāo)括三星、O为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕PPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进(jìn)行(xíng)高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游(yóu)去库(kù)存(cún)周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公(gōng)司(sī)的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情况看，大基金二(èr)期在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智(zhì)能手(shǒu)机(jī)未(wèi)来(lái)增速持续放缓的预期，也让资本(běn)市(shì)场(chǎng)对包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年(nián)的市场相差无(wú)几。而接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入(rù)股的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多(duō)家射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求(qiú)转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等(děng)领(lǐng)域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正呈现(xiàn)出一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一步压(yā)低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的(de)生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对(duì)射(shè)频芯为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕片厂商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米(mǐ)长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设(shè)中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战略(lüè)规划方(fāng)面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得的(de)市场地位，增加头(tóu)部客户的(de)市场份额；技术(shù)上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭(dié)代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加大对(duì)上游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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