金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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