5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导(d勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报(bào)业(yè)绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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