本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了(le)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市(shì)下跌(diē)的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际(jì)存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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