自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用(yòng)相当180kg等于多少斤 180kg等于多少磅大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基(jī)本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海180kg等于多少斤 180kg等于多少磅外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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