私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(x迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zh迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提(tí)出(chū)差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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