近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子绿豆汤的热量是多少大卡原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？绿豆汤的热量是多少大卡p>

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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