昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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