中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们(men)的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难(nán)以(yǐ)进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升(shēng)空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资产回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低于(yú)私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的(de)成(chéng)效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个(gè)别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主题(tí)是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能(néng)够(gòu)继续改(gǎi)善他们(men)的财(cái)务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度(dù)看，他们(men)对国企的(de)持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到1过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子0年，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态(tài)改变(biàn)，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣(qù)的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因为市(shì)场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确(què)定性或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极的(de)变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

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