作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮比分别(bié)下降0.踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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